À retenir
- Un marché de prédiction permet d'acheter et de vendre des contrats qui valent 1 $ si un événement se produit, 0 $ sinon.
- Le prix d'un contrat, entre 0 et 1 $, se lit comme la probabilité que le marché attribue à l'événement.
- Le prix est fixé par les participants entre eux, pas par un bookmaker : la plateforme ne prend pas position et se rémunère par des frais.
- Le règlement repose sur une source de vérité définie à l'avance ; sur les plateformes décentralisées, c'est un oracle, contestable.
- Ces marchés sont interdits ou non autorisés dans de nombreux pays, dont la France, et exposent à des risques de manipulation et de liquidité.
En mai 2026, Kalshi et Polymarket ont traité à elles deux 24 milliards de dollars de volume en un mois, contre 5 milliards un an plus tôt, selon une analyse du Pew Research Center. Élections, décisions de banques centrales, matchs, sorties de films, météo : tout ce qui a une réponse vérifiable peut désormais se trader.
Vus de loin, ces marchés ressemblent à des sites de paris. Vus de près, ils fonctionnent comme une Bourse : un carnet d'ordres, des prix qui bougent en continu, des positions qu'on peut revendre avant la fin. Voici comment un contrat naît, comment son prix se forme, comment il est réglé, et ce qui les distingue vraiment d'un bookmaker.
Les marchés de prédiction : le rappel en 2 minutes
Un marché de prédiction est une plateforme où l'on échange des contrats dont la valeur dépend de l'issue d'un événement futur. Le plus ancien encore actif, l'Iowa Electronic Markets, est né en 1988 à l'université de l'Iowa. Les plateformes modernes, Kalshi (régulée aux États-Unis par la CFTC) et Polymarket (sur blockchain), ont popularisé le format depuis 2020.
| Terme | Définition | Exemple |
|---|---|---|
| Contrat d'événement | Titre qui paie 1 $ si l'issue se réalise, 0 $ sinon | « La BCE baisse ses taux en décembre » |
| Oui / Non | Les deux faces d'une question binaire | Contrat Oui et contrat Non |
| Prix | Entre 0 et 1 $, somme des deux faces égale à 1 $ | Oui à 0,62 $, Non à 0,38 $ |
| Probabilité implicite | Le prix lu en pourcentage | 0,62 $ = 62 % de chances |
| Résolution | Constat de l'issue selon la règle du marché | Communiqué officiel de la BCE |
| Règlement | Paiement de 1 $ aux contrats gagnants | Oui paie 1 $, Non paie 0 $ |
| Oracle | Mécanisme qui apporte le résultat sur une blockchain | UMA chez Polymarket |
La logique est celle d'un dollar à prix réduit : vous achetez à 0,62 $ un titre qui vaudra 1 $ ou 0 $. Si vous avez raison, le gain est de 0,38 $ par contrat, soit +61 %. Si vous avez tort, la perte est totale.
Étape 1 : comment un contrat est créé
Tout commence par une question qui doit remplir trois conditions : une issue binaire ou à choix multiples, une date de résolution, et une source de vérité désignée à l'avance.
La formulation est le cœur du travail. « Trump va-t-il gagner ? » est trop vague. « Le candidat républicain sera-t-il déclaré vainqueur de l'élection présidentielle américaine par l'Associated Press avant le 31 décembre 2024 ? » est un contrat. La règle précise aussi ce qui se passe en cas d'annulation, de report ou d'ambiguïté.
Sur une plateforme centralisée comme Kalshi, les contrats sont créés par la plateforme elle-même, qui est un marché désigné (DCM) sous la supervision de la CFTC : chaque catégorie de contrats est déposée auprès du régulateur, qui peut s'y opposer. Sur Polymarket, les marchés sont proposés par la plateforme et parfois par la communauté, et chaque marché est déployé comme un contrat intelligent sur la blockchain Polygon, avec un collatéral en stablecoin USDC.
Une fois le marché créé, deux titres existent : un Oui et un Non. Ensemble, ils valent toujours exactement 1 $ : à tout moment, un Oui plus un Non peuvent être échangés contre 1 $ de collatéral, et inversement. C'est ce qui garantit que la somme des prix reste à 1 $ et que les gagnants seront payés.
Étape 2 : comment le prix se forme
C'est ici que le marché de prédiction se sépare du pari classique. Personne ne fixe la cote. Le prix résulte de la rencontre des acheteurs et des vendeurs, comme pour une action.
Le carnet d'ordres
Kalshi et Polymarket fonctionnent en enchère double continue : un carnet d'ordres où chacun affiche le prix auquel il veut acheter ou vendre du Oui. Le meilleur acheteur et le meilleur vendeur forment le spread. Quand un ordre d'achat rencontre un ordre de vente, la transaction se fait et le dernier prix devient la probabilité affichée.
Exemple. Contrat « Le Bitcoin dépasse 150 000 $ avant le 31 décembre ». Le carnet montre :
| Côté | Prix | Quantité |
|---|---|---|
| Vente (Oui) | 0,41 $ | 2 000 contrats |
| Vente (Oui) | 0,40 $ | 500 contrats |
| Achat (Oui) | 0,38 $ | 1 200 contrats |
| Achat (Oui) | 0,37 $ | 3 000 contrats |
Le spread est de 2 centimes. Si vous achetez 500 Oui au marché, vous payez 0,40 $, soit 200 $. Si une nouvelle tombe et que les acheteurs affluent, le carnet se vide côté vente et le prix monte à 0,45 $, 0,50 $. Votre position vaut alors 225 $ puis 250 $, et vous pouvez la revendre sans attendre l'échéance.
Un détail compte : vendre un Oui ou acheter un Non, c'est la même chose. Si le Oui cote 0,40 $, le Non cote 0,60 $. La plateforme apparie automatiquement un acheteur de Oui à 0,40 $ avec un acheteur de Non à 0,60 $ : ensemble, ils déposent 1 $, qui sera versé au gagnant.
Le teneur de marché automatisé
Pour les marchés peu actifs, certaines plateformes utilisent un algorithme qui cote en permanence, l'automated market maker. Le plus connu, la règle LMSR de Robin Hanson, ajuste le prix à chaque achat : plus on achète de Oui, plus le Oui devient cher, selon une courbe prédéfinie. L'opérateur fournit la liquidité et accepte une perte maximale connue en échange.
Ce qui fait bouger le prix
Trois forces : l'information nouvelle (un sondage, un communiqué, une fuite), le sentiment, et la liquidité. Sur un marché épais, un ordre de 10 000 $ bouge à peine le prix. Sur un marché mince, il le déplace de dix points. C'est pour cela que le prix d'un petit marché est un signal fragile.
Étape 3 : comment le contrat est réglé
À la date de résolution, le marché ferme. L'issue est constatée selon la source définie à la création. Les contrats gagnants sont réglés à 1 $, les perdants expirent à 0 $.
Sur Kalshi, la plateforme constate l'issue et procède au règlement, sous le contrôle de la CFTC, avec une procédure de contestation interne.
Sur Polymarket, le résultat est apporté par un oracle, le protocole UMA. Un participant propose une réponse en déposant une caution. Pendant une fenêtre de contestation, n'importe qui peut la disputer en déposant lui aussi une caution. En cas de litige, les détenteurs du jeton UMA votent. Une fois le résultat finalisé, le contrat intelligent libère le collatéral vers les gagnants, qui réclament leurs gains.
Ce mécanisme a ses limites. En 2025, plusieurs marchés Polymarket ont fait l'objet de résolutions contestées, où la lettre de la règle et l'esprit de la question divergeaient, et où le vote des détenteurs de jetons a tranché. C'est le prix de la décentralisation : pas d'autorité centrale, mais pas d'arbitre neutre non plus.
Le même événement, deux façons de le jouer
Comparons un pari chez un bookmaker et une position sur un marché de prédiction, sur un match où l'équipe A est donnée favorite.
| Critère | Bookmaker | Marché de prédiction |
|---|---|---|
| Qui fixe le prix | Le bookmaker | Les participants, par offre et demande |
| Contrepartie | Le bookmaker, qui prend position contre vous | Un autre participant ; la plateforme ne prend pas position |
| Marge | Intégrée dans les cotes (overround), souvent 3 à 10 % | Frais explicites, en général sur les gains ou par transaction |
| Sortie avant l'issue | Rare, ou via « cash out » à un prix fixé par le bookmaker | À tout moment, au prix du marché |
| Lecture du prix | Cote, qui n'est pas une probabilité | Prix entre 0 et 1 $, lisible comme une probabilité |
| Vendre une issue | Impossible | Oui, en achetant l'autre face |
| Limites de mise | Le bookmaker peut vous limiter ou vous exclure | Limitées par la liquidité disponible |
Un exemple chiffré sur la marge. Le bookmaker affiche A à 1,60 et B à 2,50. Probabilités implicites : 62,5 % et 40 %, total 102,5 %. Les 2,5 % en trop, c'est sa marge, prélevée quoi qu'il arrive. Sur un marché de prédiction, le Oui A cote 0,61 $ et le Non 0,39 $ : total 100 %, et le coût se limite aux frais annoncés et au spread.
La vraie différence est structurelle : le bookmaker est votre adversaire, le marché de prédiction est un lieu d'échange. Le premier gagne quand vous perdez. Le second gagne quand vous tradez.
Le cas réel : la présidentielle américaine de 2024
L'élection de novembre 2024 a été le moment de bascule. Polymarket a enregistré plus de 3,6 milliards de dollars de volume sur le seul marché du vainqueur de la présidentielle, selon ses données publiques. Dès octobre, le marché donnait Donald Trump largement favori, autour de 60 %, quand les sondages nationaux annonçaient une élection à pile ou face.
Deux lectures coexistent. Les défenseurs y voient la preuve que l'argent agrège mieux l'information que les enquêtes d'opinion. Les critiques rappellent qu'un trader français, surnommé « Théo » par la presse, avait engagé plus de 30 millions de dollars sur Trump sur plusieurs comptes, assez pour tirer le prix à lui seul sur un marché de cette taille, et qu'un prix peut être juste pour de mauvaises raisons.
La leçon vaut pour tous les marchés : un prix reflète ce que savent et croient ceux qui tradent, pondéré par leur capital. Quand un acteur pèse une part significative du volume, le prix devient aussi une mesure de sa conviction.
Où en est la réglementation
Aux États-Unis, la CFTC supervise les marchés de prédiction comme des marchés de dérivés. Kalshi a obtenu en 2024, devant les tribunaux, le droit de lister des contrats sur les élections. Les contrats sportifs restent disputés entre régulateur fédéral et États, qui les considèrent souvent comme des paris relevant de leurs lois sur les jeux.
En Europe, il n'existe pas de cadre dédié. Un contrat d'événement est, selon les cas, un dérivé (MiFID II), un pari (droit national des jeux), ou un crypto-actif. Polymarket n'est pas accessible aux résidents de France, du Royaume-Uni, d'Allemagne ou de Belgique, entre autres. En France, l'Autorité nationale des jeux a rappelé que seuls les opérateurs agréés peuvent proposer des paris, et qu'un marché de prédiction accessible depuis la France sans agrément est illégal.
Avantages des marchés de prédiction
- Un prix lisible comme une probabilité, mis à jour en continu.
- Une position que l'on peut revendre avant l'issue, pour sécuriser un gain ou limiter une perte.
- Pas de bookmaker en face : la plateforme ne gagne pas quand vous perdez.
- Un outil d'information : les prix servent de baromètre aux médias et aux chercheurs.
- Une perte maximale connue dès l'achat : le prix payé.
Inconvénients et risques
- Perte totale du contrat perdant : pas de récupération partielle.
- Liquidité inégale : sur les petits marchés, le spread et le slippage coûtent cher.
- Manipulation possible : un gros participant peut déplacer le prix, et un initié peut trader sur une information privée.
- Résolution contestable : la lettre de la règle peut l'emporter sur l'esprit de la question.
- Cadre légal incertain et accès interdit dans de nombreux pays, dont la France.
- Dérive vers le jeu : la mécanique rapide et binaire favorise le surtrading.
Marché de prédiction, option binaire, action : le comparatif
| Critère | Marché de prédiction | Option binaire | Achat d'action |
|---|---|---|---|
| Ce qu'on achète | Un contrat sur une issue | Un contrat sur un seuil de prix | Une part d'entreprise |
| Gain maximal | 1 $ par contrat | Montant fixé | Illimité |
| Perte maximale | Le prix payé | La mise | La mise |
| Durée | Jusqu'à la résolution | Minutes à jours | Illimitée |
| Contrepartie | Un autre participant | Souvent le courtier | Le marché |
| Statut en Europe | Non encadré, souvent interdit | Interdit aux particuliers par l'AEMF depuis 2018 | Encadré par MiFID II |
FAQ : les marchés de prédiction
Qu'est-ce qu'un marché de prédiction ?
Une plateforme où l'on achète et vend des contrats qui paient 1 $ si un événement se produit et 0 $ sinon. Le prix du contrat, entre 0 et 1 $, reflète la probabilité que le marché attribue à l'événement.
Comment le prix est-il décidé ?
Par l'offre et la demande, dans un carnet d'ordres, comme pour une action. Sur les marchés peu actifs, un teneur de marché automatisé peut coter en continu selon une formule prédéfinie.
Que se passe-t-il à la fin d'un contrat ?
Le marché ferme à la date de résolution. L'issue est constatée selon la source prévue à la création. Les contrats gagnants reçoivent 1 $, les perdants expirent à 0 $.
Quelle est la différence avec un site de paris ?
Chez un bookmaker, c'est l'opérateur qui fixe la cote, prend position contre vous et intègre sa marge dans les cotes. Sur un marché de prédiction, le prix se forme entre participants, la plateforme ne prend pas position, et vous pouvez revendre votre position avant l'issue.
Peut-on perdre plus que sa mise ?
Non. La perte maximale est le prix payé pour le contrat.
Les marchés de prédiction sont-ils légaux en France ?
Les principales plateformes ne sont pas accessibles aux résidents français, et l'Autorité nationale des jeux considère qu'une offre de paris sans agrément est illégale. Le cadre pourrait évoluer, mais aujourd'hui il n'existe pas d'opérateur autorisé en France.
Les prix sont-ils fiables ?
Ils sont souvent de bons indicateurs sur les marchés liquides, et plusieurs études montrent qu'ils ont parfois surpassé les sondages. Sur les petits marchés, ils peuvent être déplacés par un seul participant.
Sources
- Pew Research Center : analyse du volume Kalshi et Polymarket (d'après Investopedia, Prediction Markets Explained)
- Investopedia : Prediction Markets Explained
- Fidelity Learn : What are prediction markets?
- Iowa Electronic Markets, université de l'Iowa : historique et études de précision
- CFTC : règles applicables aux marchés désignés (DCM) et aux contrats d'événement
- UMA : documentation de l'oracle optimiste
- Robin Hanson : Logarithmic Market Scoring Rules (2003)
- Polymarket : données publiques du marché présidentiel 2024
- Autorité nationale des jeux : communications sur les offres de paris non agréées