全倉保證金 vs 逐倉保證金：該選哪一個？

在大多數平台上，開立槓桿頭寸之前就必須先選好保證金模式。很多人不假思索地勾了一個選項。但正是這個選擇，決定了市場反轉那天您會損失什麼：是一筆頭寸，還是整個帳戶。

逐倉還是全倉？兩者各有實實在在的優勢，也各有十分具體的風險。下面結合數字示例講清它們的運作方式，助您做出明白的選擇。

保證金交易：兩分鐘回顧

保證金交易，就是借錢投資超出自身本金的金額。您的資產充當擔保，也就是所謂的抵押品。頭寸規模與您自有本金之間的比例，就是槓桿。

假設您有 5,000 歐元，比特幣上漲 20%。不用槓桿，您最終得到 6,000 歐元，即 +20%。使用 5 倍槓桿，您掌控的是 25,000 歐元（其中 5,000 歐元是您自己的，20,000 歐元為借入）。這筆頭寸賺取 5,000 歐元：還款後，您手上剩下 10,000 歐元，即 +100%。

反過來同樣成立。如果比特幣下跌 20%，這筆頭寸虧損 5,000 歐元，您的本金被完全抹去。槓桿會放大收益，也會放大虧損，兩個方向都一樣。

以上為簡化示例，未計入手續費與借款利息。

實際操作中，平台不會等到您的本金歸零。它會設定一條維持保證金，也就是擔保的下限。一旦您的抵押品跌破這條線，頭寸就會被強制平倉：這就是強制平倉。

所以核心問題只有一個：哪部分抵押品保護哪筆頭寸？而這，正是保證金模式所決定的。

逐倉保證金：每筆頭寸各在各的盒子裡

在逐倉模式下，您自行決定為某筆頭寸提供擔保的具體金額。只有這筆錢處於風險之中。帳戶裡的其餘資金既不能被調用來救它，也不會被它拖下水。

示例。 您的帳戶裡有 10,000 歐元。您劃出 2,000 歐元，以 5 倍槓桿開立一筆以太坊多頭頭寸，頭寸規模為 10,000 歐元。

• 以太坊上漲 15%：該頭寸賺取 1,500 歐元，疊加在您的 2,000 歐元之上。
• 以太坊下跌 20%：這 2,000 歐元全部虧光（實際上在觸及維持保證金時，強制平倉會稍早一些發生）。剩下的 8,000 歐元紋絲不動。

最壞的情況在開倉那一刻就已知曉：2,000 歐元。這正是這一模式的全部價值所在。

逐倉保證金的優勢

• 最大虧損事先可知：您的虧損永遠不會超過所分配的那筆保證金。
• 沒有多米諾效應：一筆頭寸被強平，不會連累其他頭寸。
• 一目瞭然：每筆頭寸都有各自的強平價格和各自的盈虧結果。
• 非常適合試水：用來試一個想法、一個波動極大的資產，或者一個較高的槓桿倍數。

逐倉保證金的劣勢

• 更快被強平：這筆頭寸只能依靠自己那份保證金，哪怕帳戶裡還有充裕的可用資金。
• 需要手動盯盤：想避免強平，就得自己及時追加保證金。
• 資金被切碎：鎖在某筆頭寸上的錢，無法為其他頭寸所用。
• 槓桿上限更低：抵押品僅限於分配給該頭寸的那筆保證金，不計入投資組合的其餘部分。
• 無法互相抵消：一筆頭寸的盈利，無法緩解另一筆頭寸的虧損。

全倉保證金：整個帳戶同進同退

在全倉模式（cross margin）下，全部可用餘額為所有頭寸提供擔保。某筆頭寸的浮動盈利，可以支撐正在虧損的頭寸。強平不再逐筆判斷，而是看整個帳戶的平衡狀況。

示例。 同樣是 10,000 歐元的帳戶。您開立一筆以太坊多頭和一筆比特幣空頭，兩者均使用 2 倍槓桿。

• 以太坊下跌，但比特幣也在下跌：您的空頭賺錢，抵消了以太坊上的虧損。兩筆頭寸都得以保留。
• 以太坊下跌而比特幣上漲：兩筆頭寸同時虧損。如果累計虧損吃掉了帳戶的保證金，所有頭寸會被一次性清空。此時賭上的不再是 2,000 歐元，而是 10,000 歐元。

全倉保證金的優勢

• 距離強平更遠：陷入困境的頭寸可以依託整個帳戶，而不是一個小小的資金包。
• 自動對沖抵消：一筆頭寸的盈利可以覆蓋另一筆的虧損，非常適合對沖策略。
• 資金利用更充分：同一歐元的抵押品可以支撐多筆頭寸，沒有任何資金閒置。
• 可用槓桿更高：整個投資組合都充當抵押品，因此同樣的本金能撬動更大的敞口。
• 管理更省心：只需盯住一個保證金水平，不必逐筆頭寸去補倉。

全倉保證金的劣勢

• 整個帳戶都暴露在外：遇上劇烈波動時，虧損可能遠超您為某筆頭寸「預設」的額度。
• 連鎖爆倉風險：如果多筆高度相關的頭寸同時下跌，它們可能會被一起強平。
• 容易過度加槓桿：全部餘額都在擔保，很容易開出比原計劃更大的倉位。
• 風險蔓延至抵押品：一旦充當擔保的資產本身貶值，整個帳戶都會隨之削弱。

全倉 vs 逐倉：橫向對比

同一場暴跌，兩種結局

要真正看清差別，就讓兩種模式承受同樣的衝擊。帳戶 10,000 歐元，開立兩筆各 10,000 歐元的多頭頭寸，分別押注比特幣和以太坊。逐倉模式下，每筆頭寸分到 2,500 歐元（4 倍槓桿），還剩 5,000 歐元自由資金。全倉模式下，這 10,000 歐元為全部頭寸提供擔保。

簡化計算：未計入手續費與利息，且忽略維持保證金。

結論一句話就能說清。全倉更扛得住日常的顛簸，給頭寸留出了喘息和反彈的時間。逐倉會更快丟掉一筆頭寸，但給災難設了上限。

什麼情況該用哪種模式？

逐倉保證金保護您的帳戶，免受一筆糟糕頭寸的拖累。全倉保證金保護您的頭寸，免受一個糟糕時點的衝擊。該選哪個，取決於您更怕哪一種。

真實案例：2025 年 10 月 10 日

全倉保證金的風險絕非紙上談兵。2025 年 10 月 10 日，特朗普宣佈對中國進口商品加徵 100% 關稅，引發全市場的大規模拋售。

24 小時內，190 億美元的槓桿頭寸被強制平倉，創下歷史紀錄（CoinDesk Research）。比特幣一度跌至 106,560 美元，CoinDesk 追蹤的代幣平均下跌約 47%。

在幣安，穩定幣 USDe 一度跌至 0.65 美元。而它正是許多帳戶中共享的抵押品。它的下跌，讓那些單獨來看本來撐得很穩的比特幣或以太坊頭寸，擔保價值驟然縮水。CoinDesk 稱，共享抵押品機制在這場連鎖爆倉中扮演了「加速器」的角色。

對所有使用槓桿的投資者來說，這裡有兩點啟示：

• 關注抵押品本身的質量，而不只是盯著頭寸。一份本身就可能崩塌的擔保，會讓整個帳戶變得脆弱。
• 槓桿倍數比模式更要緊。 20 倍槓桿下，跌 5% 就足以抹平本金。5 倍槓桿下，則需要跌 20%。

Neverless 為什麼選擇統一保證金

在 Neverless，您可以以投資組合中的全部資產作為抵押，借入最高 5 倍槓桿，而不是隻押上其中某一項。這就是統一保證金，可以理解為全倉保證金的「整帳戶」版本。這一選擇出於四個原因。

1. 我們的用戶是投資者，不是日內刷單客。 他們持有多元化的投資組合，希望從中多榨出一點收益。有了統一保證金，整個組合都為借款提供支撐：強平線被推遠，某一項資產的短暫下跌不會導致頭寸被關閉。
2. 您的資產會繼續幹活。 作為抵押的資產，在充當擔保的同時，依然能為您帶來收益。沒有任何資金被鎖在一個凍結的小盒子裡睡大覺。
3. 只需盯住一個數字。 不必把保證金拆開分配，也不必逐筆頭寸去補倉。您只需關注帳戶的整體健康狀況，僅此而已。
4. 全倉保證金的風險，被槓桿上限框住了。 共享保證金真正的危險在於槓桿過高。有些平台提供 50 倍甚至 125 倍槓桿，而 Neverless 把上限定在 5 倍。在這個水平下，需要整個投資組合下跌約 20% 才會抹平本金；而在 100 倍槓桿下，只需 1%。

說得更直白些：統一保證金的設計初衷，是讓您聰明地以自己的資產為抵押去借款，而不是用高槓杆去堆疊賭注。同時，Neverless 在歐洲監管框架下運營：Neverless SIA 已獲拉脫維亞央行許可，作為加密資產服務提供商（MiCA）；Boku Securities SIA 則持有 MiFID II 牌照。

槓桿交易存在本金虧損風險。本文僅作科普之用，不構成投資建議。