L'effet de levier : comment ça marche ? Le guide complet

Marge, appel de marge, liquidation et coût de l'emprunt : comprendre l'effet de levier et l'utiliser sans se brûler.

À propos de Neverless

Neverless est une plateforme agréée MiCA et MiFID II qui permet d'investir dans les actions, les ETF, les cryptos, l'or et l'argent sans commission et au meilleur prix d'exécution du marché. Fondée par trois anciens cadres de Revolut, elle compte déjà plus de 100 000 investisseurs.

En mars 2021, le family office Archegos Capital Management s'est effondré en quelques jours. Il détenait des positions concentrées sur une poignée d'actions, financées en grande partie par l'emprunt via des produits dérivés. Lorsque ces titres ont baissé, les banques ont lancé des appels de marge qu'Archegos n'a pas pu honorer, puis ont vendu les positions en catastrophe. Credit Suisse a annoncé une perte d'environ 5,5 milliards de dollars, Nomura près de 2,9 milliards.

L'effet de levier n'est pourtant pas réservé aux fonds spéculatifs : c'est le même mécanisme qu'un crédit immobilier, appliqué aux marchés financiers. Voici comment il fonctionne, ce qu'il coûte et comment l'utiliser sans se faire piéger.

L'effet de levier : le rappel en 2 minutes

Comment fonctionne une position avec effet de levier

Prenons un exemple simple. Vous disposez de 1 000 € et vous pensez qu'une action cotée 100 € va monter.

Sans levier (1x), vous achetez 10 actions. Si l'action passe à 110 €, vous gagnez 100 €, soit +10 %.

Avec un levier 5x, vous utilisez vos 1 000 € comme garantie et vous empruntez 4 000 € : vous achetez 50 actions, pour une exposition de 5 000 €. Si l'action passe à 110 €, votre position vaut 5 500 €. Vous remboursez les 4 000 € empruntés, il vous reste 1 500 € : un gain de 500 €, soit +50 % sur votre capital.

Le mécanisme fonctionne exactement de la même manière dans l'autre sens :

Exemple hors frais et intérêts, pour une mise de 1 000 €.

La règle est simple : la variation de votre capital est égale à la variation de l'actif multipliée par le levier. Et la baisse qui suffit à effacer votre mise est d'environ 100 % divisé par le levier.

En pratique, la plateforme clôture la position avant ce seuil, dès que la marge restante passe sous le niveau de maintenance.

Appel de marge et liquidation : ce qui se passe quand ça baisse

Quand la position perd de la valeur, la perte s'impute d'abord sur votre marge. Le montant emprunté, lui, ne bouge pas. Votre part de la position fond donc plus vite que la position elle-même.

Reprenons l'exemple à 5x. Si l'action baisse de 15 %, la position vaut 4 250 €. Une fois les 4 000 € d'emprunt déduits, il ne vous reste que 250 € de marge sur 1 000 €. La plateforme peut alors :

• vous demander d'ajouter des fonds (appel de marge) ;
• réduire ou clôturer automatiquement tout ou partie de la position (liquidation).

La liquidation intervient souvent au pire moment, après une baisse brutale, et transforme une perte latente en perte définitive. Même si l'action remonte ensuite, la position n'existe plus.

En Europe, les règles de l'ESMA sur les CFD proposés aux particuliers imposent depuis 2018 une clôture de position lorsque la marge tombe à 50 % du minimum requis, ainsi qu'une protection contre le solde négatif : vous ne pouvez pas perdre plus que les fonds déposés sur ce compte.

Ce que coûte l'effet de levier

Les intérêts d'emprunt. La somme empruntée n'est pas gratuite. Selon la plateforme et le produit, vous payez un taux d'intérêt annuel, souvent calculé et prélevé chaque jour. Plus la position reste ouverte longtemps, plus ce coût pèse.

Les frais de financement des dérivés. Sur les CFD ou les contrats perpétuels en crypto, un financement quotidien (overnight ou funding rate) est appliqué. Il peut être positif ou négatif selon le sens de la position et les conditions de marché.

Les frais de transaction. Avec un levier 5x, chaque frais calculé en pourcentage du montant de l'ordre pèse cinq fois plus lourd sur votre capital. Une commission de 0,5 % sur l'exposition revient à 2,5 % de votre mise.

L'érosion des ETF à levier. Les ETF à levier quotidien (2x, 3x) se rééquilibrent chaque jour. Sur un marché qui oscille sans tendance, leur performance sur plusieurs semaines peut s'éloigner fortement de 2 ou 3 fois la performance de l'indice.

Exemple : un indice fait +10 % puis -10 %. Il termine à -1 %. Un ETF 3x fait +30 % puis -30 % et termine à -9 %.

Les limites de levier en Europe

Pour les CFD vendus aux particuliers, l'ESMA puis les régulateurs nationaux comme l'AMF ont fixé des plafonds de levier selon la classe d'actifs :

Ces plafonds ne s'appliquent pas à tous les produits, mais ils donnent un bon ordre de grandeur : plus un actif est volatil, plus le levier raisonnable est faible.

Les régulateurs imposent aussi aux fournisseurs de CFD d'afficher la part de leurs clients particuliers qui perdent de l'argent. Selon les plateformes, elle se situe le plus souvent entre 70 % et 90 %.

Pourquoi utiliser l'effet de levier

Pour amplifier une conviction. C'est l'usage le plus connu, et le plus risqué. Il ne fonctionne que si la conviction est juste et si le timing l'est aussi.

Pour mobiliser moins de capital. Avec un levier 2x, vous obtenez la même exposition en immobilisant deux fois moins de fonds. Le reste peut rester disponible, ou continuer à travailler ailleurs.

Pour se couvrir. Un investisseur peut ouvrir une position courte avec un levier modéré pour protéger un portefeuille sans vendre ses titres.

Pour emprunter sans vendre. Utiliser son portefeuille comme garantie permet d'obtenir des liquidités sans céder ses positions, sur le même principe que le crédit Lombard.

Cas réel : Archegos, mars 2021

Archegos Capital Management gérait la fortune personnelle de son fondateur, Bill Hwang. Le fonds utilisait des contrats d'échange sur rendement (total return swaps) conclus avec plusieurs banques, ce qui lui permettait de détenir de très grosses positions sur quelques actions, dont ViacomCBS, sans les déclarer comme un investisseur classique.

Fin mars 2021, ViacomCBS a annoncé une augmentation de capital et son cours a chuté. Les pertes sur des positions aussi concentrées et aussi fortement financées par l'emprunt ont déclenché des appels de marge qu'Archegos ne pouvait pas couvrir. Les banques ont alors vendu des blocs de titres pour des milliards de dollars en quelques séances.

Deux enseignements

• Le levier transforme une baisse ordinaire en événement définitif. Sans emprunt, Archegos aurait subi une perte latente. Avec, il a été liquidé.
• Concentration et levier forment le cocktail le plus dangereux : une seule mauvaise nouvelle suffit.

Avantages de l'effet de levier

• Il permet de prendre une exposition significative avec un capital limité.
• Il amplifie les gains lorsque l'anticipation est juste.
• Il libère du capital pour d'autres usages.
• Il permet de couvrir un portefeuille ou d'emprunter sans vendre.

Inconvénients et risques

• Les pertes sont amplifiées dans la même proportion que les gains.
• Une baisse modérée peut suffire à liquider la position.
• Le coût d'emprunt grignote la performance, surtout sur la durée.
• La pression psychologique pousse à prendre de mauvaises décisions, au mauvais moment.

Bien utiliser le levier : 5 règles simples

1. Raisonnez en exposition, pas en mise. Une position de 5 000 € à 5x est une position de 5 000 €, pas de 1 000 €.
2. Calculez votre seuil de liquidation avant d'ouvrir la position. Si l'actif baisse régulièrement de 20 % dans l'année, un levier 5x n'a pas sa place.
3. Préférez un levier faible. Entre 1,5x et 2x, la marge de sécurité reste confortable.
4. Fixez un stop-loss. Il vous fait sortir à un niveau choisi plutôt qu'à celui imposé par la liquidation.
5. Ne mettez pas en jeu une somme dont vous avez besoin. L'effet de levier est un outil, pas un raccourci.

Levier, crédit Lombard, ETF à levier : trois façons d'emprunter pour investir

Pourquoi les investisseurs choisissent Neverless

Un levier choisi : jusqu'à 5x, que vous pouvez aussi laisser à 1x.

Un levier adossé à tout le portefeuille : l'emprunt est garanti par l'ensemble de vos actifs plutôt que par une seule position, et les actifs mis en garantie continuent de générer du rendement.

Long et short dans la même application : vous pouvez prendre position à la hausse comme à la baisse sur les actions, les ETF, les cryptos, l'or et l'argent.

Pas de commission sur les ordres : ouvrir, réduire ou clôturer une position ne coûte pas de frais de courtage.

Un cadre réglementé : Neverless est agréée MiCA et MiFID II.

Aucune plateforme ne rend le levier sans risque. Ce que fait Neverless, c'est vous donner les outils pour le dimensionner et le suivre.

L'utilisation de l'effet de levier comporte un risque élevé de perte en capital, pouvant aller jusqu'à la totalité de la mise. Cet article est pédagogique et ne constitue pas un conseil en investissement.