Emprunter sans vendre ses titres : comment fonctionne le crédit lombard, quand survient un appel de marge et comment l'utiliser sans risque.
À retenir
- Le crédit lombard est un prêt garanti par votre portefeuille de titres : vous empruntez sans vendre vos titres.
- Le montant empruntable dépend du taux d'avance accordé à chaque actif (plus élevé pour un ETF diversifié, moins pour une action isolée ou une crypto).
- Le principal risque est l'appel de marge : si le portefeuille baisse trop, il faut apporter des garanties ou rembourser, sous peine de vente forcée au pire moment.
- Le crédit lombard évite de déclencher l'impôt sur une plus-value et permet de rester investi, mais il a un coût (intérêts) et amplifie gains comme pertes.
- Utilisé avec une marge de sécurité large (bien en dessous de la limite), c'est un outil de trésorerie. Utilisé au maximum, c'est un effet de levier.
Le crédit lombard : le rappel en 2 minutes
Un crédit lombard est un prêt dont la garantie est votre portefeuille de titres. La banque ou le courtier vous prête une partie de sa valeur, vos actifs restent investis, et ils servent de gage tant que le prêt court.
| Terme | Définition | Exemple |
|---|---|---|
| Nantissement | Mise en garantie de vos titres au profit du prêteur | Votre portefeuille d'ETF garantit le prêt |
| Taux d'avance (LTV) | Part de la valeur d'un actif que le prêteur accepte de prêter | 70 % sur un ETF monde |
| Limite de crédit | Montant maximal empruntable, somme des valeurs × taux d'avance | 100 000 € × 70 % = 70 000 € |
| Crédit consommé | Part de la limite déjà utilisée | 40 000 / 70 000 = 57 % |
| Appel de marge | Demande de remise à niveau quand le prêt dépasse la limite | Le portefeuille baisse, la limite aussi |
| Liquidation forcée | Vente de titres par le prêteur si l'appel n'est pas couvert | Vente d'ETF pour réduire le prêt |
| Taux d'intérêt | Coût annuel du montant emprunté | 5 % par an sur 40 000 € = 2 000 € |
Comment se calcule le montant que vous pouvez emprunter
Chaque actif reçoit un taux d'avance qui reflète sa volatilité et sa liquidité. Plus un actif peut baisser vite, moins le prêteur accepte de prêter dessus.
| Type d'actif | Taux d'avance indicatif |
|---|---|
| Liquidités, fonds monétaires | 90 à 95 % |
| Obligations d'État notées | 80 à 90 % |
| ETF actions diversifiés | 60 à 75 % |
| Grandes capitalisations | 50 à 70 % |
| Petites capitalisations | 0 à 30 % |
| Cryptos | 0 à 50 % selon l'actif |
Prenons un portefeuille de 100 000 €, composé de 60 000 € d'ETF monde (taux d'avance de 70 %) et de 40 000 € d'actions individuelles (taux d'avance de 55 %).
- Limite sur les ETF : 60 000 × 70 % = 42 000 €
- Limite sur les actions : 40 000 × 55 % = 22 000 €
- Limite de crédit totale : 64 000 €
Vous pouvez emprunter jusqu'à 64 000 €, mais cela ne veut pas dire que vous devez le faire. La limite de crédit n'est pas un objectif, c'est un plafond.
L'appel de marge : le moment où tout se joue
La limite de crédit bouge avec le marché. Si votre portefeuille baisse, la limite baisse aussi, alors que le montant emprunté, lui, reste le même. Quand le prêt dépasse la limite, le prêteur déclenche un appel de marge.
Reprenons un portefeuille de 100 000 € en ETF monde, avec un taux d'avance de 70 %. La limite est de 70 000 €. À partir de quelle baisse l'appel de marge arrive-t-il selon le montant emprunté ?
| Montant emprunté | Crédit consommé | Valeur du portefeuille au seuil | Baisse supportable |
|---|---|---|---|
| 20 000 € | 29 % | 28 571 € | -71 % |
| 40 000 € | 57 % | 57 143 € | -43 % |
| 60 000 € | 86 % | 85 714 € | -14 % |
| 70 000 € | 100 % | 100 000 € | 0 % |
Calcul : valeur au seuil = montant emprunté / taux d'avance. Exemples simplifiés, hors intérêts.
Avec 20 000 € empruntés, il faudrait une baisse de 71 % pour déclencher un appel de marge, un scénario plus sévère que la crise de 2008 sur la plupart des indices diversifiés. Avec 60 000 €, une simple correction de 14 % suffit.
Face à un appel de marge, vous avez trois options : apporter des liquidités, apporter d'autres titres en garantie, ou vendre une partie du portefeuille. Si rien n'est fait dans le délai prévu, le prêteur vend lui-même, au prix du moment.
Ce n'est pas la baisse qui ruine l'emprunteur, c'est d'être obligé de vendre pendant la baisse.
Ce que coûte un crédit lombard
Le coût principal est l'intérêt, généralement variable et indexé sur un taux de référence (Euribor, taux de la BCE) auquel s'ajoute une marge. Les intérêts ne courent que sur le montant réellement utilisé, pas sur la limite.
Exemple : vous empruntez 40 000 € pendant 18 mois, à un taux de 5 % par an.
- Intérêts annuels : 40 000 × 5 % = 2 000 €
- Coût sur 18 mois : 3 000 €
Pour que l'opération soit rentable si l'argent reste investi, il faut donc que le portefeuille rapporte plus que le taux du crédit. Si vous empruntez à 5 % pour garder un portefeuille qui rapporte 7 % par an en moyenne, l'écart joue en votre faveur. S'il ne rapporte que 3 %, il joue contre vous.
Le crédit lombard est rentable quand vos actifs rapportent plus qu'ils ne coûtent à garder.
Le même besoin, deux façons de le financer
Vous avez un portefeuille de 100 000 €, acheté 60 000 €. Vous avez besoin de 40 000 € pour un apport immobilier. Deux options s'offrent à vous.
| Vendre 40 000 € de titres | Emprunter 40 000 € en lombard | |
|---|---|---|
| Plus-value réalisée | 16 000 € | 0 € |
| Impôt immédiat (flat tax d'environ 30 %) | environ 4 800 € | 0 € |
| Portefeuille restant investi | 60 000 € | 100 000 € |
| Coût sur 18 mois | 0 € d'intérêts | environ 3 000 € d'intérêts |
| Risque d'appel de marge | Aucun | Oui, à partir d'environ -43 % |
| Si le marché monte de 10 % | +6 000 € | +10 000 € |
| Si le marché baisse de 20 % | -12 000 € | -20 000 € |
Exemples simplifiés, hors frais. Calcul de la plus-value : 40 % de gain latent sur 40 000 € vendus. La fiscalité dépend de l'enveloppe (CTO, PEA, assurance vie) et de votre situation.
La vente est la solution la plus simple et sans risque de marge. Le crédit lombard garde votre exposition intacte et reporte l'impôt, mais il amplifie aussi les pertes.
Cas réel : mars 2020
Le 19 février 2020, le CAC 40 clôturait autour de 6 100 points. Le 16 mars, il était tombé sous les 3 900 points, soit une chute d'environ 39 % en moins d'un mois. Le S&P 500 a perdu environ 34 % entre son sommet du 19 février et son point bas du 23 mars.
Un investisseur avec 100 000 € d'ETF actions et 60 000 € empruntés (86 % de crédit consommé) aurait reçu un appel de marge dès la fin février, après une baisse de 14 %. Faute de liquidités, ses titres auraient été vendus en pleine chute. Un investisseur avec 20 000 € empruntés n'aurait jamais été inquiété, et aurait profité du rebond : le S&P 500 retrouvait son niveau d'avant crise dès août 2020.
Deux enseignements
- Le niveau d'emprunt compte plus que le choix des actifs : les deux investisseurs avaient le même portefeuille.
- Une baisse de 30 à 40 % arrive sur les actions environ une fois par décennie. Une marge de sécurité doit la supporter.
Avantages du crédit lombard
- Pas de vente forcée de vos placements : vous gardez vos titres et leur potentiel de hausse.
- Pas d'impôt déclenché : emprunter n'est pas céder, aucune plus-value n'est réalisée.
- Rapidité : pas d'étude de revenus comme pour un crédit immobilier, la garantie est le portefeuille.
- Souplesse : vous utilisez la limite quand vous en avez besoin et remboursez quand vous le souhaitez.
- Intérêts sur le montant utilisé : une limite disponible mais non utilisée ne coûte rien, selon les conditions du prêteur.
Inconvénients et risques
- Appel de marge : une baisse des marchés peut vous obliger à rembourser ou à vendre au pire moment.
- Taux variable : si les taux remontent, le coût du crédit augmente.
- Effet de levier : réinvestir le montant emprunté amplifie les gains comme les pertes.
- Concentration : un portefeuille peu diversifié a un taux d'avance faible et un risque de chute brutale.
- Coût d'opportunité : si le portefeuille rapporte moins que le taux du crédit, l'opération vous appauvrit.
- Taux d'avance révisables : le prêteur peut abaisser le taux d'avance d'un actif en période de stress.
Crédit lombard, crédit à la consommation, vente de titres
| Crédit lombard | Crédit à la consommation | Vente de titres | |
|---|---|---|---|
| Garantie | Votre portefeuille | Vos revenus | Aucune |
| Délai d'obtention | Immédiat ou quelques jours | Quelques jours à semaines | Immédiat |
| Impôt déclenché | Non | Non | Oui, sur la plus-value |
| Coût | Intérêts, souvent variables | Intérêts fixes, souvent plus élevés | Aucun intérêt |
| Risque principal | Appel de marge | Endettement | Sortie du marché |
Pourquoi les investisseurs choisissent Neverless
Une jauge de crédit consommé en temps réel : vous voyez à tout moment la part de votre limite utilisée et la distance avant un appel de marge.
Des actifs variés en garantie : actions, ETF, cryptos, or et argent dans un même compte.
Un cadre réglementé : Neverless est agréée MiCA et MiFID II.
Pas de commission sur les ordres : quand vous rééquilibrez ou réduisez une position, vous n'ajoutez pas de frais de courtage.
Aucune plateforme ne supprime le risque d'un appel de marge. Ce que fait Neverless, c'est le rendre visible avant qu'il ne survienne.
FAQ : crédit lombard
Qu'est-ce qu'un crédit lombard ?
C'est un prêt garanti par un portefeuille de titres. Vous empruntez une partie de la valeur de vos actifs sans les vendre, et ils servent de garantie au prêteur pendant toute la durée du prêt.
Combien peut-on emprunter avec un crédit lombard ?
Cela dépend du taux d'avance de chaque actif. À titre indicatif, 60 à 75 % de la valeur pour un ETF diversifié, moins pour une action isolée ou une crypto. La somme de ces montants forme votre limite de crédit.
Que se passe-t-il en cas d'appel de marge ?
Le prêteur vous demande de remettre votre compte à niveau, en apportant des liquidités, d'autres titres, ou en vendant une partie du portefeuille. Si vous n'agissez pas dans le délai prévu, il vend lui-même les titres nécessaires.
Le crédit lombard est-il réservé aux grandes fortunes ?
Historiquement, les banques privées le proposaient à partir de plusieurs centaines de milliers d'euros. Certains courtiers en ligne l'ouvrent aujourd'hui à des portefeuilles plus modestes, avec un fonctionnement automatisé.
Faut-il payer des impôts sur l'argent emprunté ?
Non, un emprunt n'est pas un revenu et ne déclenche pas d'imposition sur les plus-values. L'impôt reste dû le jour où vous vendez vos titres. Votre situation fiscale personnelle peut toutefois comporter des particularités.
Peut-on utiliser un crédit lombard en France ?
Oui, le nantissement de comptes titres est encadré par le Code monétaire et financier. Selon l'enveloppe (CTO, PEA, assurance vie), les modalités et la possibilité de nantir diffèrent.
Quelle part de sa limite utiliser ?
Il n'y a pas de règle unique. Plus le crédit consommé est bas, plus la baisse supportable est forte. Rester sous la moitié de sa limite permet généralement d'absorber une forte correction sans appel de marge.
Sources
- Euronext, indice CAC 40 : https://live.euronext.com/fr/product/indices/FR0003500008-XPAR
- S&P Dow Jones Indices, S&P 500 : https://www.spglobal.com/spdji/en/indices/equity/sp-500/
- Légifrance, Code monétaire et financier, article L211-20 : https://www.legifrance.gouv.fr/codes/id/LEGIARTI000044072836/2022-01-01
- Banque centrale européenne, taux directeurs : https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/key_ecb_interest_rates/html/index.en.html
- impots.gouv.fr, imposition des plus-values mobilières : https://www.impots.gouv.fr/particulier/questions/jai-realise-une-plus-value-mobiliere-comment-est-elle-imposee
- AMF, l'effet de levier : https://www.amf-france.org/fr/effet-de-levier
- Neverless : calculs et exemples de cet article / mentions légales
Le crédit lombard comporte un risque de perte en capital et de vente forcée de vos titres en cas de baisse des marchés. Cet article est pédagogique et ne constitue pas un conseil en investissement.